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A股业绩大变脸,阿里单季营收破千亿

上交所将设立科创板并试点注册制

1月23日,《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》经审议通过。在上海证券交易所设立科创板并试点注册制是实施创新驱动发展战略、深化资本市场改革的重要举措。

要增强资本市场对科技创新企业的包容性,着力支持关键核心技术创新,提高服务实体经济能力。要稳步试点注册制,统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础制度改革,建立健全以信息披露为中心的股票发行上市制度。

「人人解读」试点注册制是新兴企业的发展要求,也是我国股市的自我完善。由于我国股市一直以来实行核准制,因此在A股市场上市的公司大部分均为成熟的大型企业。这些企业在行业顶峰期上市,其业绩一般均在上市前一年准备送交审批时达到峰值,而上市后则出现回报率直线回落,增长乏力的现象。反观一大批正处于成长期的新兴企业,因为门槛过高被挡在了A股大门外。而实行注册制的美国股市,以新兴行业的成长型企业为主,其一般选择经济形势趋好,行业前景看好,自身业绩较好的牛市时机上市,因此上市后业绩平稳增长,少有中国这种大起大落的现象。

科创板是实现经济创新的发展需要,同时也是实行注册制的良好试验田。中国通过人口红利、全球化、房地产蓬勃、信用扩张而快速发展的阶段已经过去,经济已经到达新旧动能转换的时刻,需要境内资本市场服务创新企业的发展。科创企业又有非常独特的融资需求,需要通过包容性的制度安排,来提升科创企业融资的便利性,破解融资困局。考虑我国国情,散户众多的中国市场对于投资者保护提出了更严格的要求。科创板虽对盈利指标更具包容性,但会强调投资者保护,创新交易机制,如对涨跌幅限制、股价波动调节机制、买卖一手股票的数量、做市商机制等方面进行市场创新,对标国际市场,以提高市场定价效力。

考虑到中国市场尚不成熟,科创板建立、注册制推出后上市公司鱼龙混杂的现象在所难免。投资者需要及时关注信息披露,综合评判企业的总体情况。

发改委等十部门印发推动消费增长方案

多措并举促进汽车消费

落实新能源货车差别化通行管理政策,提供通行便利,扩大通行范围;同时,有序推进老旧汽车报废更新,促进农村汽车更新换代,稳步推进放宽皮卡车进城限制范围,加快繁荣二手车市场,进一步优化地方政府机动车管理措施。

「人人解读」从近期汽车消费情况来分析,受小排量汽车购置税优惠政策退出、新能源汽车补贴退坡、中美贸易摩擦等不利因素的影响,汽车市场表现低迷。本轮汽车促消费政策主要着力于两点,一是促进被淘汰的老旧汽车更新换代,二是大力推广高技术水平的新能源汽车。但目前已发布的内容并未涉及“减税降费”等效果更直接的政策,低于市场预期。

从历史汽车消费刺激政策来看,销量提振效果有限。我国曾在2009年和2015年出台过两轮汽车消费刺激政策,对汽车销量带来了不同的影响。2009年,国务院推出包括小排量购置税减半、单位购买新能源汽车给予补助等刺激措施,使汽车销量同比增长45.5%,次年增长32.5%。2015年,国务院再次推出汽车促销费政策,包括减征1.6升及以下排量购置税等政策。但此轮促消费政策效果明显减弱,汽车销量仅增长13.9%。

从促消费政策呈递减的趋势来看,加之当前的促消费政策低于市场预期,预计此轮补贴政策对汽车行业提振影响有限,汽车行业未必会迎来狂欢。

A股业绩“大洗澡”

近半公司预亏损超十亿

从业绩大变脸到令人错愕的巨幅预亏,A股年报季正“杀”得投资者们措手不及。据不完全统计,截至1月29日晚已有37家公司2018年度业绩预亏下限超10亿元,而去年预告2017年净利亏损下限超10亿的公司只有19家。

其中,大白马中国人寿发布2018年业绩预告称,预计2018年度净利润比2017年减少161亿元到225亿元,即减少50%-70%。在下修业绩或预亏、预减的三十余家上市公司中,近20家公司在业绩预告内容中提及商誉减值问题。

「人人解读」计提商誉减值准备已经成为上市公司2018年业绩“变脸”的关键词。但商誉占比高并不代表公司未来一定面临巨额商誉减值。商誉只产生于企业合并过程,体现在财务报表上,是合并方支付的对价超过被合并方可辨认净资产公允价值的份额。企业合并所形成的商誉,应在每年年度终了时进行减值测试,如需减值,则构成利润表上的“资产减值损失”。由于目前商誉减值和业绩补偿分别通过资产减值和营业外收入科目影响当期损益,导致商誉减值金额大于上市公司的实际损失。

巨额商誉减值是某些上市公司的主动行为。2019年初,财政部有关机构释放出对商誉会计处理办法调整的最新提议,其中重点提及由“商誉减值测试”转为“商誉摊销”。商誉摊销是把高商誉的计提往后进行摊销,会影响之后几年的企业利润。为了轻装上阵,许多企业不惜通过一次性的商誉减值计提来实现财务“洗澡”,为以后的盈利提供条件。

当经济放缓时,大量被并购企业可能因无法满足业绩承诺而导致大额商誉减值。投资者应对商誉绝对值较高的企业格外重视,并且对产生商誉的被并购企业加以研究跟踪及判断,分析个体财务、股权结构、企业经营、宏观经济环境、场内交易等多个指标,从而控制风险。若投资者难以分辨收购子公司的经营业绩情况,则应尽量避免投资此类高商誉占比的公司。

阿里第三季报亮眼

营收超千亿

北京时间1月30日晚间,阿里巴巴集团发布2019财年第三季度财报,每股收益、营收、净利润等关键指标纷纷超出市场预期。当季,阿里巴巴集团营业收入达1172.78亿元,同比增长41%;归属于股东的盈利为330.52亿元,同比上涨37%。阿里巴巴集团单个季度营收达1173亿元(平均每天近13亿),也是中国互联网公司首度实现单季营收破千亿。截至2018年12月31日,支付宝及其附属公司的全球年度活跃用户超过10个亿。

「人人解读」阿里核心电商业务顶住了宏观压力,保持稳定增长。阿里财报将整体业务分成了以电商为核心的四大业务体系:核心电商、云计算、数字娱乐及创新等其他业务。淘宝、天猫作为国内零售版块的核心电商,依然是整个阿里的基石。其广告与佣金收入同比增速与上季度持平,维持在27%,至698亿元。截止至12月底,在淘宝、天猫产生过购买行为的活跃用户数增速维持在20%以上,本季度达到了6.36亿,新增3500万。

整体而言,阿里本季度在整体营收增速、用户增量、净利润等核心运营指标上均可圈可点,利润率虽然同比仍在下滑态势中,但这是出于战略考虑的主动选择,是在为未来做准备。本季度利润率即使在并入了口碑后环比仍有回升,显示出阿里作为一个经济体的整体经营效率有所提升。整体业务中主要败笔在于文娱业务,投入大但无产出,成为多元化业务布局中最大的亏损单元,未来走向值得关注。

目前阿里正处于增速换挡期,核心电商业务增速放缓,投入巨大的新业务如新零售等尚无盈利能力,2B升级仍在进行之中,不具备营收能力。但长期来看,阿里通过新业务的战略主动亏损,为未来铺垫,整体前景仍然向好。

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